[摘要] 北京時(shí)間19日凌晨，標(biāo)普500指數(shù)跌超7％，再度觸發(fā)熔斷機(jī)制，停盤15分鐘。這是美國股市在10天內(nèi)的第四次熔斷。為什么美國市場(chǎng)會(huì)如此動(dòng)蕩，金融海嘯要來了？

北京時(shí)間19日凌晨，標(biāo)普500指數(shù)跌超7％，再度觸發(fā)熔斷機(jī)制，停盤15分鐘。這是美國股市在10天內(nèi)的第四次熔斷。為什么美國市場(chǎng)會(huì)如此動(dòng)蕩，金融海嘯要來了？針對(duì)時(shí)下的熱點(diǎn)話題，央視財(cái)經(jīng)主持人張琳在云直播中專訪了國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)。

李揚(yáng)：經(jīng)濟(jì)下行周期要解決結(jié)構(gòu)性問題

新冠肺炎疫情是這次危機(jī)的引爆點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)正行進(jìn)在一個(gè)大的周期里，是一個(gè)長周期的下行階段。

在下行階段，要解決的問題是實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的問題，是結(jié)構(gòu)性失衡問題，是經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展動(dòng)力弱化的問題，是創(chuàng)新能力不足的問題。我以為，這些問題沒有最終解決的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)不可能進(jìn)入一個(gè)長期穩(wěn)定的增長軌道，在這個(gè)意義上，危機(jī)發(fā)生是必然的。當(dāng)然，你可以不稱之為危機(jī)，可以弱一點(diǎn)說，是一個(gè)長期衰退。但我覺得，如今用什么詞已并不特別重要，因?yàn)槲C(jī)和衰退已經(jīng)沒有了清晰的分別。有一點(diǎn)是肯定的，經(jīng)濟(jì)下行壓力大是長期趨勢(shì)，還會(huì)延續(xù)若干年。

李揚(yáng)：危機(jī)核心問題在于債務(wù)的累積

2008年債務(wù)危機(jī)以來，在各國共同努力下，全球經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)有所和緩，動(dòng)蕩沒有那么劇烈。這是近幾十年來各國宏觀調(diào)控技術(shù)日趨嫻熟的結(jié)果，是危機(jī)之后各國攜手采取措施的結(jié)果。

但是，我們一定要清楚，各種調(diào)控只能消除或平滑危機(jī)之果，但未消除危機(jī)之因。因而，有得必有失，經(jīng)濟(jì)衰退固然不再表現(xiàn)為劇烈的波動(dòng)，但卻留下巨額的債務(wù)，可以說，債務(wù)積累便是救市之代價(jià)。2008年的危機(jī)顯然是個(gè)債務(wù)危機(jī)，克服危機(jī)的必要條件，便是減債和降杠桿，但是，我們看到的情況是，截至2019年末，全世界的債務(wù)總額高達(dá)355萬億美元，全球70億人，人均3.15萬美元。

李揚(yáng)：應(yīng)對(duì)危機(jī)中國給出了答案

應(yīng)對(duì)長期危機(jī)，其實(shí)中國已經(jīng)給了一個(gè)答案，這就是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

關(guān)于這個(gè)戰(zhàn)略，有幾個(gè)要點(diǎn)值得注意：首先，提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的任務(wù)，就意味著經(jīng)濟(jì)長期下行，主要原因在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面。于是，貨幣政策和財(cái)政政策都不可能解決這些問題，它們至多為解決這些問題創(chuàng)造良好的資金條件；其次，解決問題需要傷筋動(dòng)骨，需要破壞一些、消滅一些，同時(shí)當(dāng)然需要?jiǎng)?chuàng)造更多。

大家知道，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在2015年提出時(shí)的表述是“三去一降一補(bǔ)”，后來又進(jìn)一步概括為“破立降”。去產(chǎn)能，就是將一些已經(jīng)生成的生產(chǎn)能力消滅掉；去庫存，就是要消化掉已經(jīng)提供到市場(chǎng)上的住房及其他產(chǎn)品，先不要蓋新的了；去杠桿，核心是減債；降，就是降成本；補(bǔ)，就是補(bǔ)短板。可知，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的任務(wù)，就是“創(chuàng)造性破壞”。

李揚(yáng)：注冊(cè)制全面推進(jìn)迎來好時(shí)機(jī)

值此全球大調(diào)整之機(jī)，我們要抓住機(jī)遇，利用難得的時(shí)間窗口，趕快把國內(nèi)的事情做好，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)則，把國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體系和進(jìn)入體系進(jìn)一步理順。

比如，在資本市場(chǎng)上，就應(yīng)抓緊實(shí)施注冊(cè)制。為什么這點(diǎn)如此重要？因?yàn)槿绻覀儾荒軐?shí)行注冊(cè)制，中國的資本市場(chǎng)就與全球的市場(chǎng)都不一樣，你這里有“殼市場(chǎng)”，外國投資者理解不了，即便你讓他們進(jìn)入中國，由于市場(chǎng)體系不同，市場(chǎng)規(guī)則不同，法治體系不同，他們?nèi)圆桓乙膊辉高M(jìn)入。

因此，如果我們的方向是進(jìn)一步對(duì)外開放，那就不僅要逐步解除對(duì)外資進(jìn)入的羈絆，更要通過改革，去除讓國際資本進(jìn)入的實(shí)質(zhì)性市場(chǎng)障礙。

李揚(yáng)：中國經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)報(bào)復(fù)性的快速上漲

我國經(jīng)濟(jì)的一季度肯定不好，我們估計(jì)是零增長，甚至是負(fù)增長。現(xiàn)在來看，由于疫情延續(xù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)困難，二季度的情況也不樂觀。

但是，展望全年，一旦經(jīng)濟(jì)和社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)正常，我國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)有一個(gè)報(bào)復(fù)性的快速上漲，全年下來，即便完成不了年初的計(jì)劃，但也能差強(qiáng)人意。尤其是跟世界其他國家相比，我們恐怕還能說得過去。

李揚(yáng)：當(dāng)下現(xiàn)金為王普通投資者難以跟上市場(chǎng)節(jié)奏

現(xiàn)在是現(xiàn)金為王。這個(gè)是不變的真理，你不要看這個(gè)漲了，那個(gè)跌了，市場(chǎng)上經(jīng)常傳播有人發(fā)大財(cái)?shù)南?，一定要清醒地認(rèn)識(shí)到，普通投資者事實(shí)上是跟不上市場(chǎng)變動(dòng)之節(jié)奏的，尤其市場(chǎng)劇烈調(diào)整的時(shí)候，絕大多數(shù)人根本就跟不上變化。

如果你跟不上市場(chǎng)變化的節(jié)奏，那就應(yīng)當(dāng)冷靜一點(diǎn)，把好自己手中的錢財(cái)，待看準(zhǔn)了再謀劃投資。這樣做，至少能讓你止損。

疫情之下，還能買房做投資嗎？

針對(duì)大家關(guān)心的房產(chǎn)投資問題，李揚(yáng)教授表示：不建議此時(shí)買房做投資。

中國自有房地產(chǎn)市場(chǎng)以來，留給人們的印象確實(shí)是，所有的投資機(jī)會(huì)中，房地產(chǎn)投資最穩(wěn)當(dāng)。但是，我們應(yīng)當(dāng)看到，經(jīng)過20余年的發(fā)展，中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這次疫情，將形成對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)新的劇烈沖擊?，F(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)被很多政策捆綁著，以至于不容易看清楚市場(chǎng)的真實(shí)情況。

但是，有很多與房地產(chǎn)密切相關(guān)的事情已經(jīng)發(fā)生變化。比如，城市化歷來是房地產(chǎn)市場(chǎng)最主要的決定因素，按照一些說法，中國城市化每年至少要吸引一千多萬人口從農(nóng)村遷至城市，這些人口構(gòu)成房地產(chǎn)市場(chǎng)的剛需之一。

問題在于，這樣的所謂城市化進(jìn)程在中國已基本停止，中國的城市化顯然已經(jīng)走向另外的以城鄉(xiāng)一體化為主要方向的新路徑。我們近年來在各地調(diào)研，非常清楚地感受到這些變化，建議大家在進(jìn)行房地產(chǎn)投資之前不要盲目。

當(dāng)然，房地產(chǎn)市場(chǎng)還有一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，就是位置的絕對(duì)重要性，有些城市的一些地方，價(jià)格上漲是主要趨勢(shì)。因?yàn)樗鼈兊奈恢锚?dú)特，稀缺且不可再生。這些地方當(dāng)然有投資價(jià)值。不過，對(duì)于多數(shù)人來說，值此大變局之際，房地產(chǎn)投資還是要謹(jǐn)慎一點(diǎn)。